作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗alt="【长(zhǎng)江(jiāng)宏观(guān)于博(bó)团队】通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀<过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗/p>

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。<过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗/p>

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